华峰氨纶百亿收购关联公司 标的公司问题缠身
时间:2019-07-17 15:02          来源:hg0088         点击:

  被无视的存货跌价风险

  如同上文所述,根据业绩预测结果,华峰新材2019年的营业收入降幅高达15.88%,究其原因,除了产能受限的外,还有另一重要因素就是其主要产品的售价大幅下降。

  并购草案显示,2019年1-4月,华峰新材的三大类主要产品聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸的售价全线下跌。聚氨酯原液的销售均价从2018年的1.66万元/吨下降到1.4万元/吨;聚酯多元醇销售均价则从1.16万元/吨下降到9888.30元/吨;己二酸销售均价从8784.11元/吨下降到7252.52元/吨。以上三种产品售价降幅分别高达15.48%、14.92%、17.44%,并且处于报告期内售价历史最低位。

  降价直接导致其当期营收大幅下滑,同时,毛利率也由2018年的23.78%下滑至2019年4月末的22.97%,这意味华峰新材成本降幅要低于售价的降幅。其存货可能存在跌价的风险。那么其存货情况又如何呢?

  数据显示,华峰新材2018年的存货余额为9.81亿元,至2019年4月末,存货余额则增加至11.22亿元,增幅达14.44%。可见其存货不但金额巨大,而且还在不断攀升。可令人担忧的是,报告期内,华峰新材从未对其巨额的存货计提过跌价准备。

  无视存货跌价准备,能让公司的净利润水平被高估,并购中标的公司的估值也会更高,大股东自然是获益不少,然而并购完成后,一旦存货出现跌价损失,影响到上市公司业绩,受损的却只有二级市场的投资者了。

  采购与存货勾稽异常

  华峰新材的存货不仅金额巨大、存在跌价风险,而且与材料采购之间的勾稽似乎也不正常。

  草案显示,2019年1-4月,华峰新材主要原材料采购额为18.95亿元,按照财务勾稽关系,完成生产、加工及对外销售环节后的原材料,会结转至本期营业成本中;未完成全部流程的原材料,则将继续留存在存货项目中,因此理论上本期采购材料额将使得营业成本与存货发生同等规模的增减变动。

  具体来看,2019年华峰新材营业成本中直接材料金额达19.57亿元,占营业成本的比重为79.89%,与当期材料采购额18.95亿元相较,hg0088.com,多出了9832.42万元。这也就意味着本期采购的材料不仅全部结转至成本中,还耗费了部分以往存货,则当期存货中的材料项目将减少9832.42万元。

  草案显示,其存货中主要包含原材料、低值易耗品、库存商品、在产品、委托加工物资(金额较小,忽略不计)。2019年4月末,其原材料金额达6.93亿元、低值易耗品金额达4557.52万元,合计为7.38亿元,较2018年相同项目合计金额6.25亿元增加了1.14亿元。

  其中,存货项目中的在产品、库存商品也包含原材料,2019年4月末,其在产品、库存商品金额较上期增加了2777.82万元。然而,草案中并未提及该部分存货中原材料的含量,因此可按照营业成本中直接材料的占比大致推算。当期直接材料占营业成本比例为79.89%,因此2777.82万元增加额约含原材料2219.20万元,照此计算,存货中材料的增加额高达1.36亿元,这与上文中推算出9832.42万元的理论应减少金额相差了2.34亿元,也就是说,其当期采购的材料额无法支持其存货的增加。

  不仅如此,以相同的方式来看其2018年的采购与存货之间的勾稽关系,其中也存在不小的问题。草案显示,其2018年主要原材料采购金额达62.79亿元,当期营业成本中直接材料金额达64.87亿元,因此,理论上存货中应该有2.09亿元原材料的减少。

  2018年,其存货中原材料与低值易耗品合计增加金额达1.31亿元,在产品与库存商品较上期增加了1214.88万元,当年直接材料占营业成本比重达81.43%,故上述在产品与库存商品增加额中原材料含量约为989.28万元。总体来看,2018年其存货中材料实际增加金额为1.41亿元,与2.09亿元理论应减少金额相比,两者之间相差了3.49亿元。

  可见,华峰新材连续两年来材料采购金额都无法支持其存货的增加额,那么到底是其存货数据有问题,还是采购或成本数据有问题,就需要公司给出合理的解释了。

  来源:红刊财经

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